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　　 大和发表报告表示，国家工信部于昨日(22日)收市后公布《关于修改中华人民共和国烟草专卖法实施条例的决定(征求意见稿)》，建议电子烟将如传统香烟般一样受到管制，此意味着相关税率上升，该行估计新规定可能会降低思摩尔国际(6969.HK)在中国的利润率。

　　该行认为思摩尔国际股价短期将面临压力，但由于思摩尔国际于2020年仅约20%的销售额来自中国，因此估计相关影响都应可控。该行认为内地对电子烟的新法规，表明中国政府愿意让电子烟行业长期健康发展意愿，此最终可以消除电子烟行业长期存在的主要问题。

　　大和指目前，中国电子烟被归为普通消费品，因此仅需缴纳13%的增值税率，对比传统香烟的总税则超过50%(包括消费税)。该行认为目前量化对思摩尔国际的影响属言之过早，但该行认为实际的财务影响将受到以下限制。据该行估计思摩尔至2020年只有约20%的收入来自中国内地；第二是该行估计产品零售价是出厂价4至6倍，因此有足够的空间来吸收税收增长；第三是电子烟的需求是相当缺乏弹性的，因此成本增加很可能会转嫁给最终客户；第四是负担很可能在多个行业价值链中分布不均，品牌所有者承担了更大的负担。尽管零售价格可能会上涨，但鉴于内地的渗透率较低，该行预计电子烟的需求不会显著减弱。

　　该行重申对思摩尔国际“跑赢大市”评级及目标价90港元，此相当预测今年动态市盈率1.8倍。

（文章来源：格隆汇）

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