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　　一季度末制造业景气度回升，小企业经营压力明显缓解一季度制造业景气度回升。截至3 月末，制造业PMI 指数在三个月的连续下降后明显回升。分不同规模企业看，3 月末大、中、小型企业景气度均有所回升。

　　大、中型企业PMI 指数分别为52.7%和51.6%，分别高于上个月0.5 和2.1 个百分点，维持在荣枯线以上。另一方面，期间小型企业经营压力显著缓解，PMI 数据为50.4%，回归至荣枯线以上，小型企业生产经营活动预期上升至58.4%，发展信心增强，为二季度国内制造业的结构性修复提供基础。

　　制造业增加值有望成为二季度工业增长的亮点新兴、传统制造业增加值表现均较好。据国家统计局数据，2021 年前2 月国内高技术、新兴制造业延续去年3 月以来的高增速，电气设备、计算机、通信和其他电子设备制造业同比增速分别实现 69.4%和48.5%，在碳中和、制造业高质量发展等政策的助推下，二季度新兴制造业有望维持较高增速。另一方面，年初以来，国内装备制造业增加值也维持较高增速。考虑到装备制造业增加值是基建项目开工的重要观测指标，而年内基建投资增速具备较强韧性，二季度装备制造业增加值有望延续温和增长。

　　值得一提的是，当前国际大宗商品价格持续上扬，制造业主要原材料购进价格指数高于近5 年同期水平。但从工业企业的利润端看，当前中上游制造企业盈利能力获产销两旺支撑，企业生产成本反被摊薄至历史较低水平。短期来看，大宗商品价格上涨对二季度企业采购意愿的影响相对有限。

　　二季度制造业投资增速有望持续修复

　　制造业投资受多种因素助推。尽管2020 年国内制造业投资增速累计为负，但我们认为，今年制造业投资有望迎来显著修复。当前国内贷款、表外票据融资增速均较快，2 月企业中长期贷款增加1.1 万亿元。从资金投向看，企业中长期贷款多用于固定资产投资，如制造业设备更新、项目改建扩建，中长期贷款明显增加，一定程度反映国内企业资本开支意愿增强，二季度制造业投资有望开启修复。

　　投资建议

　　首先，碳中和目标提出后，新能源对传统能源的替代将持续发生，新能源设备有望成为新一轮设备投资的重点。其次，政府工作报告重申“两新一重”目标，传统基建、制造业升级具备较大的设备投资空间。最后，当前为开工旺季，基建项目施工加速，相关设备制造业有望迎来业绩增量，二季度建议关注工程机械行业的高景气度。

　　风险提示：海外疫情超预期发展，国内消费需求持续低于预期。

（文章来源：川财证券）

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