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　　1.1 纸浆期货策略：产业链分化严重，SP顺势做多

　　盘面驱动：

　　供应：1、5月银星外盘报价持平或略偏低，实则低于预期，至少在外盘涨价这一层面上短期利多情绪有松动。

　　2、从相对滞后的一些出运量数据看，目前没有证据表明针叶浆的总供应量会增加。3、市场部分流传的消息显示，7月后标准品可能依旧无法增量供应，会维持偏低的水平。

　　需求：1、文化纸的利润表现较好，当前整体维持在可接受水平，如果以出厂价去计算，则接近历史高位。2、生活纸依旧处于过剩状态，开工、库存、价格均没有出现向好的改变。从最近一个月看，生活纸的极差状态影响的是现货采购积极性，带来现货面的价格压力。

　　库存：1、最近一个月，港口在持续去库，利多价格。2、仓单快速增长，目前来说，05的交割仓单不足的可能性大幅降低。

　　纸浆期货从价格表现上来看，更多的还是反映了交割品、或者针叶浆供需偏紧的预期，且缓解的时间目前不可测。下游需求表现不佳在过去一个月已经在盘面上进行了交易，目前利空也没有进一步的恶化或者发酵。阶段内双胶纸的量价表现可能使得需求端有短期的好转(相比之前)。因此纸浆迎来阶段性反弹机会，如商品大氛围配合，包括双胶纸利好延续，不排除创新高。技术上，盘面整体再度回到了增仓上涨减仓回落的态势，且多方表现要明显强于空方表现。各技术指标均显示回到上升形态，因此操作上多方交易为主。

　　操作策略：

　　单边：做多，20日均线止损。

　　套利：无。

　　风险因素：利空因素：国内股市大幅下跌、针叶浆进口大幅增长。利多影响：下游普涨。

　　1.2 橡胶期货策略：供需无亮点，价差回归需求带动盘面走弱

　　逻辑分析：

　　供应端：1、胶水走势下行趋势，中国泰国均是。2、进口维持中性偏利多变化。进口将有季节性减少，同时内外倒挂。3、天气端维持正常。

　　需求端：1、轮胎开工短期回落，同时国内终端不佳的情况持续存在，拖累轮胎开工。

　　库存：1、港口库存维持下降。

　　橡胶整体走势偏弱，我们认为最主要的原因在于其供需以及价差、基差方面都没有给予盘面非常明显的好转表现以及价格超跌或低估的数据支撑。供需方面我们已经看出开工率到达高位水平，存在下行压力，而供应端虽然有一些消息利好，但是胶水价格持续偏弱，消息面的利好没有实际的拉动。相对来说，更有压力的仍在于价差层面。今年全乳胶与混合胶的价差回归需求依旧较大，而全乳胶自身的现货成交上没有出现销售好转支撑高价差的情况。因此套利盘的介入以及全乳胶基差的回归会带动盘面继续走弱。

　　操作上，橡胶阶段偏空对待。

　　操作策略：

　　单边：做空为主。

　　套利：混合期现正套持有。

　　风险因素：疫情持续时间较长，导致下游企业资金断链并倒逼；实体经济被重创；原料价格快速走低。

　　1.3 棉花期货策略：继续关注需求变化

　　一周行情回顾：

　　本周ICE主力合约延续反弹上行的走势，USDA4月供需报告偏多、美国干旱天气没有缓解叠加美元走弱，推动ICE棉价上行。美棉最新出口周报显示其周度签约量及装运量环比回落，使得ICE棉价在周五回落1.52%。

　　本周郑棉重心上移，供应端、需求端及库存数据都表现利多，叠加美棉价格上涨，郑棉9月合约周度反弹1.25%。

　　供需总结：

　　产量：2021年国产棉产量增加，目前累计销售皮棉同比增加100万吨以上，市场供应量大；

　　进口：20/21年度累计进口量同比去年增加100万吨；

　　库存：截至3月份同比减少6万吨，环比减少47万吨，库存压力边际缓解；

　　消费：1、外销：3月纺织品服装出口同比增长22.8%。其中，纺织品出口同比增长8.6%，服装当月出口同比增长42.3%。2、内销：

　　3月服装鞋帽针纺织品零售额同比增加69%。3、纺织端：节后下游走货略有好转，询单增多，但实单不多，整体表现依旧一般。

　　新年度种植预期：全国植棉意向面积为4367.55万亩，同比下降4.99%，较上期调查减少202.32万亩，降幅较上期扩大4.4%。

　　长期驱动：

　　全球疫情好转，全球经济复苏，全球棉花消费复苏，全球棉花去库存。

　　展望：

　　当前国内棉花供应充裕，库存处于高位，3月去库速度加快，库存同比下滑；终端纺织服装消费持续正增长，长期来看终端消费保持乐观；纺织端目前仍未见明显补库，原料库存持续下滑，成品库存累积，现货交投一般。上周上涨更多的是外盘以及供应端预期利多的推动，但棉价上涨仍需下游好转的配合。

　　操作：多单持有。

　　关注：滑准税配额消息、主产区天气、下游订单

　　风险因素：利空因素：国内下游新增订单不及预期；国际贸易关系恶化；全球疫情恶化。

（文章来源：中信期货）

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